日前闭幕的中央经济工作会议为来年的经济部署定下主基调，已实施十年之久的稳健货币政策将“功成身退”，取而代之的是从紧的货币政策，告别早已习惯的稳健的货币政策，昨日市场旋即回调，沪指盘中一度失守5000点
政策面新闻
11月CPI或超6.5%
受近期食品和石油价格持续上涨影响，多家机构日前指出，11月份我国CPI（居民消费价格指数）涨幅可能超过6.5%，再度创下近十年来的新高。他们普遍预计，央行在年底前可能再次加息。
高盛前日发布的最新报告认为，预计11月份CPI的同比增幅将进一步上升至6.7%。
雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春也表示，11月的CPI预测为6.8%。孙明春同时预计，12月CPI会有明显下调，大概在6%左右，11月基本处于整个CPI上涨周期的顶点。
兴业银行资金营运部分析师鲁政分析指出，11月份CPI同比增幅6.2%～6.9%，区间中值6.55%。本月CPI再平年内高点的可能性很大，甚至不排除再创新高的可能。
明年货币政策从紧
日前召开的中央经济工作会议指出，要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为当前宏观调控的首要任务。
为了抑制通货膨胀，中央经济工作会议指出：明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。因此，自2005年以来的“双稳健”的财政货币政策，明年将变成一“稳”一“紧”相搭配。
业内专家点评
雷曼兄弟： 年底前还有一次加息
对于下一步货币政策的具体动向，雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春指出，现在央行有加息的压力，但美联储在11日的会议上宣布减息的可能性很大，目前中美之间对比的6个月的利率是正的，但一年期利率已经没有什么利差了，央行处于两难境地，预计今年年底前还有一次加息，也是年内最后一次加息。
高盛： 人民币升值还要加速
高盛也认为，中国央行将继续严控银行贷款发放并在年底前加息一次。同时，预计央行还将允许人民币加快升值步伐。“我们3、6和12个月美元兑人民币汇率预测分别为1美元兑人民币7.28元、7.11元和6.78元。”
齐鲁证券： 五大措施回收流动性
我们预计，央行的主要货币政策主要有：一是结合汇率体制改革加快人民币升值，减少顺差占款对基础货币的被动投放，预计2008年底美元兑人民币将达到 6.7元；二是通过加大发行央票、国债回购操作回收流动性；三是继续提高存款准备金率，预计12月份还将提升一次，明年提高3～4次；四是加息，这主要取决于央行对待中美利差的判断。实际上，对付通货膨胀的最有利武器就是加息。五是进行窗口指导，限制商业银行的信贷投放。记者 曾子建 实习记者 黄翔
对年底行情的影响
调控信号导致获利盘离场
中央经济工作会议发出紧缩政策信号，A股市场在连续三日放量反弹后，昨日在获利抛盘的拖累下震荡回落。上证综指盘中最多下跌47.18点并跌穿5000点大关，但随即激发买盘进场做多，最终上证综指收市仅跌0.15%。
从盘面观察，权重股表现分化，沪市前二十大权重股有8只上涨，N石油跌1.02%，工商银行跌0.60%，中国银行跌0.60%，N神华跌0.08%，XD中国平跌0.09%。
市场普遍认为，近期出台紧缩政策的可能性在上升，从而对大盘构成一定的冲击；不过，近期大盘放量回升，市场复苏迹象明显，而昨日两市缩量调整，反映场内惜售心理，因此调控政策对市场的冲击力度料将较为有限，市场在消化短期抛压后，反弹行情有望延续。证券时报
对明年行情的影响
发动整体大行情的难度增大
民族证券分析师认为，由于实行从紧的货币政策，今年底以及明年的股市资金面都将比较紧张，特别是能够进入二级市场的资金，这从目前市场的成交量就可以看出，沪市成交已经连续一个多月低于1000亿元，而近期更是处于600亿元的低水平，这反映了市场的资金环境，虽然我们看到每次申购新股的资金高达数万亿元，但其中大部分是寻求无风险利润的资金，不会对行情产生帮助。
加息的累加效应将出现
明年来看，像目前这样紧张的资金环境将持续较长的一段时间，如果利率上升，一年期利率达到5％，接近或超过CPI的涨幅，负利率的情况将改变，可能引发股市资金的撤退，投资者对此应予以关注。
但由于目前美元处于降息的通道中，今年底和明年有望降息3～4次，所以一旦人民币加息，将加大外汇套利者的获利空间，从而增大我国外汇储备的压力，也增大由于外汇储备而增多的人民币流动性，所以目前央行的货币政策还处于两难之中，要维持汇率就很难大幅加息，要大幅加息就面临汇率的巨大压力。
具体到沪深股市的行情来说，像今年上半年这样宽松的资金面明年很难再现，我们现在面临的是估值处于相对高位的股价水平，同时还有经过今年大幅扩容的市值规模（目前流通市值已经膨胀到8.3万亿），中国石油、中国神华等众多大盘蓝筹登陆A股市场，明年还将迎接中移动、中海油、中国电信等红筹股回归，明年的资金面可想而知，将会非常紧张。
明年的主题是“成长”
投资者应该如何应对这样的市场环境？民族证券分析师对投资者有以下几点建议：
1.在资金面捉襟见肘的情况下，明年要发动像今年这样气势磅礴的大行情将非常困难，“指数翻一番”的目标是不现实的，所以投资者应该定一个比较切合实际的明年投资目标。
2.虽然整体市场的大行情不会出现，但目前A股仍然处于牛市之中，这一点是没有改变的，市场上仍有不甘寂寞的资金活跃其中，这将体现在局部热点的轮番上涨上，板块机会才是投资者在明年关注的重点，大势的动向反而不是那么重要。
3.经历了今年上半年的低价股疯炒和下半年的大象狂舞后，下一个市场主题将转移到什么地方？民族证券分析师认为，明年的机会应该是个股的机会，特别是业绩高速成长的中小市值个股，例如节能减排、自主创新、循环经济等主题都可能在明年被主力关照，所以，投资者明年的选股方法应该自下而上，从公司入手更容易抓住明年的黑马。记者 蒲付强
对板块的影响
平安证券： 节能减排板块将受益
平安证券宏观政策高级研究员孙方红认为，稳健的财政政策和从紧的货币政策对多个板块都有影响：
（1）与民生、扩大内需相关的行业，受紧缩政策影响小，如消费、医药、零售服务业等仍将有比较好的发展空间；
（2）在节能减排推动资源性行业结构调整，包括未来资源价格上调，给具有资源垄断性和规模优势的企业带来长期利好；
（3）从紧的货币政策将给房地产业和银行业带来一定负面影响。
广州万隆： 三大行业将受影响
新的宏观调控政策实施后，将可能对部分行业产生一定的影响。银行方面，由于利差收入占总收入的80%以上，因此未来信贷增速放缓将对银行盈利能力产生一定影响，但预计这种影响有限。展望未来，银行业将面临着一系列的有利因素。例如，2008年“两税合一”后银行的名义税率大幅下降；银行的中间业务呈现快速增长的势头，部分银行由年初的10%左右上升至目前总收入的15%左右。由于金融理财服务需求的快速增长带动银行卡、银行理财业务的快速发展，预计未来几年内银行的中间业务将仍然乐观。
医药方面，未来几年内政府的投资力度将加大。按照明年的财政政策，政府将加大对改善民生的投入力度，如扩大基本医疗保险覆盖面、提供更好的医药卫生服务就是其中的一项主要举措。据测算，基本医疗保险覆盖面提高，就诊率将明显提升，再加上农村合作医疗和社区医疗增加等因素，未来市场增长规模约900亿元～3400亿元，相当于原来的一倍。具体子行业方面，由于社区和乡村医疗机构的药品配送采用集体招标、统一配送的方式，普药类的大企业与医药流通大企业将明显受益。
机械行业方面，受宏观调控影响，国内需求将可能出现一定幅度的回落，但预计幅度不会太大，因为在“十一五”规划中，基础设施的投入仍然较大，预计中央政府总计划3.8万亿元的交通基建投资，这个数字相比“十五”期间增长73%。
综合而言，投资者可以关注内需拉动主题，尽量回避投资或出口拉动型产业。 |
