57家基金公司的334只基金2007年三季报今日披露完毕。天相统计数据显示，三季度基金共实现净收益2746.34亿元，资产管理规模比二季度末增长71.88%，达到29625.06亿元。三季度末，基金股票投资市值占A股流通市值的28%。

　　基金已成为“储蓄搬家”的最大受益者。其中，股票型基金三季度份额增长3293.09亿份，混合型基金增长1915.44亿份，季度增长率分别达49.87%和44.42%，货币型基金则缩水12.19%。

　　可比数据显示，披露三季报的股票方向基金平均股票仓位为80.41%，较二季度末增加2.05个百分点，增仓迹象明显。钢铁、金融、有色、煤炭股受基金经理青睐，所对应的金属非金属、金融保险、采掘业成为三季度基金增持比例最大的三个行业，其中中信证券、招商银行、中国平安获基金重点增持，而机械设备、食品饮料、医药业则成为基金减仓对象。

　　风控漏洞频现带来不和谐音

　　“跑马圈地”勿忘苦练内功

　　■ 季报观察

　　本报记者 余喆           　　

　　翻阅刚刚披露完毕的基金三季报，有喜有忧。喜的是基金业资产管理规模在短短一个季度里就翻了近一番，忧的则是基金公司在风险控制方面暴露出令人堪忧的种种漏洞。

　　在汹涌澎湃的储蓄搬家大潮推动下，基金业整体资产管理规模已经达到前所未有的高度，这其中凝结了中国数千万老百姓的财富梦想。然而，59家基金公司和12家托管银行做好承接这些梦想的准备了么？

　　诚然，基金经理们交出了一份耀眼的成绩单，今年三个季度即已经超越去年全年的净值增长率，为投资者奉献了丰厚的业绩回报。然而，不和谐之音正在业绩背后隐隐作响，基金违法、违规行为骤然增多。

　　在基金三季报中，可以看到个别基金经理的疏忽，投资权证超过上一日基金净值的0.5%；也可以发现投研团队的大意，旗下多只基金认购了控股股东承销的新股；更有早已被世人熟知的“上电转债门”，三家老牌基金公司要尴尬地动用风险准备金弥补损失。

　　而这些仅仅是披露出来的漏洞，有更多这样那样的“疏忽”基金公司可能已经藏之于无形。事实上，基金业在短短一年时间里资产管理规模增长数倍，如同一个婴儿转眼间长成了青年，快速成长后必然会面临营养不良。基金公司在残酷的业绩排名面前将更多的精力放在投研上，风险控制在有些埋头“跑马圈地”的公司中形同虚设，无论在人员配备还是重视程度上都敬陪末座。殊不见有几家公司督察长可以和投资总监平起平坐？又有几个基金经理能将《证券投资基金法》第七章第五十九条倒背如流？

　　然而，基金从事的是委托代理投资业务，其管理的是投资者基于信任委托给基金公司的财产。如果上述基金的投资者看到基金经理们如此轻率地运用他们的血汗钱，相信任何人都不会无动于衷。小而言之，基金经理们损失了受托资产，有违契约承诺，是对投资者权利的一种漠视。大而言之，如果基金公司再不重视风险控制，视行业信誉于不顾，任何有理性的投资者都将用脚投票。基金公司辛辛苦苦堆积起来的规模高塔将成为一吹即散的沙塔，随着行业形象的破灭灰飞烟散。

　　千里之堤，溃于蚁穴。“跑马圈地”之时，基金业也需勿忘苦练内功。

　　金牛基金三季报语录

　　嘉实理财通增长 邵健：
　　消化估值压力要靠资产注入

　　展望未来市场，我们认为，中国A股如果仅考虑存量资产，目前的静态估值与动态估值都已达到非常高的水平，未来这种估值压力的消化不仅需要上市公司内生性的增长，还需要依赖于外生性的资产注入。

　　在具体的资产类上，我们认为具备大规模资产注入潜力的国企板块、受益于经济强劲增长与通货膨胀的上游板块、金融板块、行业龙头，受益于人民币升值的地产与航空板块以及基本面优秀并且长期滞涨的消费板块均值得相对关注。

　　富国天益价值 陈戈：

　　Ａ股市场已出现结构性泡沫

　　着眼四季度，我们维持以往观点，认为目前Ａ股市场已出现结构性泡沫，但仍然处于牛市周期，四季度市场震荡将加剧，但下跌空间有限。在行业配置方面，我们仍将以中国经济结构转型和产业升级两大趋势为主要线索，重点关注消费服务类行业，包括金融服务、零售、食品饮料、餐饮旅游、交通运输、消费电子、医药及医疗服务等行业；科技与创新产业、装备制造业；具有产业整合和购并机会的上游行业等。

　　华宝兴业宝康灵活配置 魏东：

　　许多个股将无法跟上指数上涨

　　我们预计四季度市场将会更加波动起伏，这从近期市场张力明显扩大即可感觉到，即个股表现一边是海水一边是火焰。虽然受到外围资金流入的不断支持，预计市场仍将保持强势特征，但在更为明显的“二八”特征之下，估计许多个股将无法享受指数上涨带来的乐趣，而不断走入下跌浪中。我们计划在下一阶段的操作中更加关注市场资金流向的变化，更加关注指数类个股，跟踪指数而减少对个股发掘的要求，同时尽可能地回避市场调整的风险。

　　景顺长城内需增长 王鹏辉：

　　市场强势仍有一定支撑

　　在目前的较高估值水平下，对市场影响最重要的因素在于两点：上市公司的业绩增长速度，市场资金供给的增速。目前这两个因素仍然支持市场的强势。

　　下阶段我们将重点关注企业盈利增长的可持续性、盈利模式及核心竞争力。我们将坚持在金融、地产、消费品、钢铁以及上游资源品等行业的核心投资，结合行业景气周期的变化，关注行业政策对行业周期的影响，积极调整对周期性行业的投资比例；同时我们也将自下而上挖掘具有强大股东背景和整体资产注入潜力、通过外延式扩张获得高速成长的优质个股。

　　华安宝利配置 袁蓓：

　　降低组合配置的股性

　　基于经济出现过热迹象和宏观调控进入加速阶段，调控效用将逐步显现的判断以及三季度企业业绩增幅下降的预期，本基金在三季度末，降低了股性组合的配置，调整了股票组合的结构，提高了对短期债券市场的配置，将偏股型配置逐步向中性配置调整，并借此机会完成了大比例分红。股票的品种选择重点关注了未来国家政策鼓励和扶植的行业和产业以及对宏观调控不敏感或受益于宏观调控的企业。债券品种选择重点关注流动性强的品种，并开始介入中期债券。

　　广发聚富 江涌：

　　成长性确定的公司值得关注

　　目前很多上市公司的估值已涵盖了对未来业绩的良好预期，因此，实际的业绩增长能否与预期吻合甚至超预期显得尤为重要，否则很难支撑股价的进一步上涨。整体高估值下我们的选择目标主要集中在成长性确定、动态估值相对合理的行业和公司。我们继续关注金融、地产行业。消费品中的品牌白酒和百货行业目前的估值已经不高，而成长性又相对确定。具有全球竞争优势的机械制造行业的龙头公司也会继续保持强劲增长，我们也会将之作为重点对象关注。

　　汇添富优势精选 庞飒：

　　资产重估浪潮未结束

　　展望未来，我们对今年四季度和明年的宏观经济和优势上市公司盈利增长前景依然看好，外汇储备增加推动的流动性趋势也将不变。因此，我们认为资产重估的浪潮还没有结束，依然看好A股市场。当然，随着指数创下新高，任何政策变化或者市场噪音对市场的干扰都可能造成更大幅度的波动，增加实际操作难度。这更需要我们自己坚持“行业相对均衡、个股适度集中、适时动态调整”的配置思路，积极审视现有的投资组合，寻找真正的优质股票。

　　长城久富核心成长（基金久富） 项志群：

　　目前最大的风险在于流动性

　　目前的市场已无法用正常的思维加以评估，基本上就看资金流向，属于机构博弈为主的格局，机构的大资金偏好决定了大类资产的走势，因为市场对未来的预期短时间难以有理性的变化，同时单边牛市格局吸引了大量资金，已完全打乱了正常估值模式。目前市场最大的风险在于流动性，很多股票（包括大市值股票，如中国船舶等）已不具备流动性，对应着市场的波动性也暗含着被扭曲放大的趋势，在此情况下对组合的波动性要求难以控制，因而为防止市场波动性带来的异常压力，对于没有流动性的个股将制定针对性策略：愈涨愈卖，降低这类股票的集中度。