一切起源于2001年的经济衰退。布什总统在美联储主席格林斯潘的支持下推行最令富人受益的减税政策，可是却没能使美国经济走出网络泡沫破灭带来的经济衰退。此后，美联储为了促进经济增长和就业，除了降低利率别无他法。

    这一做法取得了成功，但采取的是不常用的货币政策。通常来讲，低利率会促使企业更多地借钱，更多地投资，再用收益更好的资产来偿还增加的债务。

    但是上世纪90年代的过度投资是经济衰退的一大原因，所以降低利率没有极大地刺激投资。美国经济虽然繁荣起来，但主要是因为美国家庭更多地贷款买房和负债消费。由于低利率促进了房地产业的持续繁荣，美国人对自己不断增长的债务负担一直不以为意。

    可是这些还不足以刺激经济。为了让更多人借到更多的钱，美国的放贷标准不断放宽，次级贷款发放额不断上升。一些新的信贷品种允许个人贷款的数额越来越大，还出现了一些非固定利率的贷款品种。许多借贷人没有多少金融知识，盲目借贷，也不具备风险意识。

    而格林斯潘鼓励非固定利率贷款，认为美国人在过去十年间如果选择了非固定利率贷款，就能节省很多钱。他似乎认为美国经济只要有他掌舵就能一直欣欣向荣。可是经济增长总有难以维持的一天，这其实只是时间问题。

    房地产泡沫最终破灭。房价下跌后，有些贷款人发现他们借的贷款远远高于他们所拥有房产的价格；由于利率提高，一些人已经无力偿还贷款。有太多的美国人在制定家庭预算时没有留出余地，一些放贷机构受利益驱使也没有提醒人们注意借贷的风险。

    房地产泡沫的破灭是可以预料得到的，它所造成的影响也是可以预见的：新的房地产项目在减少，正在销售的楼盘找不到买主。有关数据显示，美国过去6年创造的就业机会有三分之二以上与房地产业有关，受益于建筑业的复兴和住房抵押贷款对家庭消费的刺激。

    房地产泡沫一度使美国人的生活水平高于他们的支付能力，近两年美国人的储蓄是负增长。没有了房地产这台发动机，美国经济将会减速。恢复预算平衡从长期来讲是件好事，可是从短期来看它会使总需求下降。

    有句话用在格林斯潘身上很合适：斯人已去，遗害犹在。至于布什，他还没走人，我们就已经开始承受其政策带来的恶果。